全球货币政策正在发生一次重大的框架性转变

📊 核心结论概览：主要央行政策路径预测

为了让你快速把握全貌，我将OECD对主要经济体的关键预测汇总如下：

央行/经济体	核心预测路径	关键背景与说明
美联储	预计在2026年底前再降息两次，随后将联邦基金利率维持在3.25%至3.5% 区间至2027年。	在关税的通胀影响与疲软的劳动力市场之间取得平衡。
欧元区	预计已无进一步降息空间。	通胀已基本受控，经济预计温和增长。
英国央行	预计在2026年上半年停止降息。	面临财政缓冲空间不足等结构性压力。
日本央行	预计将稳步收紧货币政策，市场对12月加息预期升温。	通胀率已稳定在2%目标左右。
全球增长	全球GDP增速预计从2025年的3.2% 放缓至2026年的2.9%。	为央行结束宽松提供了宏观背景。

🔄 从“降息博弈”到“框架重建”

这一预测意味着，货币政策的主导逻辑正在发生以下关键变化：

1. 目标转换：焦点从“如何通过降息刺激经济”转向“利率应维持在何种水平（中性利率）以实现长期稳定”。
2. 约束凸显：高企的公共债务是报告反复强调的核心约束。报告指出，多国利率需持续高于疫情前水平以抑制通胀，部分原因正是当前庞大的债务规模。这限制了央行大幅宽松的空间。
3. 新的平衡：央行必须在“抑制通胀”、“支撑就业”和“维持债务可持续性”这三个目标间走钢丝，这意味着利率将在更长时间内保持“限制性”或“中性”，而非快速回到低利率时代。

📈 经济预测上修与结构性挑战

尽管增长放缓，但OECD此次普遍上调了主要经济体明年的增长预期，人工智能（AI）投资被认为是关键驱动力。例如，美国2025年增长预期从1.8%上调至2.0%。

然而，报告也警告了多重下行风险，包括：

• 贸易紧张：进一步增加或迅速变化的贸易壁垒将削弱增长、增加不确定性。
• 金融脆弱：基于AI乐观预期的资产可能存在突然回调的风险。
• 财政压力：多数国家财政空间受限。例如，OECD曾指出英国财政缓冲空间过窄，可能对经济增长构成压力。

💎 总结与启示

综合来看，OECD报告描绘了这样一个图景：在AI等技术投资带来增长韧性的同时，高债务和贸易不确定性构成了长期约束，迫使全球货币政策提前迎来“终点线”。

对于市场和政策制定者而言，这意味着：

• 对降息周期的预期需要降温，市场应更关注利率的“终点”水平而非降息速度。
• 财政政策的角色将变得更加重要，但也更受限制，各国需利用窗口期重建财政缓冲。
• 结构性改革（如提升生产率、应对老龄化）的重要性将日益凸显，以在有限的宏观政策空间内培育增长动力。

总之，我们正在告别那个央行可以无限提供宽松货币的时代，进入一个更需要平衡艺术、且政策选择余地更窄的新阶段。

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