AI算力需求的爆发式增长，正将全球晶圆代工龙头台积电的先进制程产能推向前所未有的紧张状态。在4月16日一季报法说会即将召开之际，摩根大通抢先发布重磅研报，大幅上调目标价，并预计台积电先进制程供不应求的局面至少将延续至2027年。
一、目标价上调至2400新台币，毛利率料超预期
据摩根大通2026年4月2日发布的研究报告，该行将台积电台股目标价从2,250元新台币上调至2,400元新台币，维持“增持”评级，同时将2026年及2027年盈利预测分别上调4%及6%，以反映更强劲的增长及更佳的毛利率水平。
摩根大通预计，台积电即将公布的一季度财报中毛利率料达66.8%，高于公司自身指引的63%至65%区间。该行指出，预期台积电今年首季及次季毛利率将强劲增长，主要由3纳米产能持续紧张、高利用率及急单需求增加所支持。此外，该行还预期公司将指引第二季度收入环比增长6%至8%，以美元计2026年收入增长将达35%，2027年或再增长30%。
从市场预期来看，华尔街分析师普遍对台积电一季度业绩抱持乐观态度。受惠于AI处理器需求强劲，市场预期第一季每股盈余上看3.26美元，较去年同期成长近52%，营收有望达352.5亿美元。
二、AI算力需求骤升，N3与N2产能已被预订至2027年
摩根大通上调目标价的核心逻辑在于，以N3制程为代表的先进制程产能已被预订至2027年，而供需失衡在过去两至三个月内进一步加剧。
Agentic AI爆发点燃算力需求。 摩根大通研报指出，过去两至三个月内，AI算力需求出现明显加速。Agentic AI工作负载的爆发——包括Claude Code、OpenClaw及其他AI实验室的类似产品上线后带动的token消耗量激增——是这一轮需求超预期的主要驱动力。与此同时，服务器AI互联产品（含网络芯片、DSP、retimer等）需求随算力扩张同步提升，Google Axion、Nvidia Grace、AWS Graviton、Microsoft Cobalt等服务器CPU的需求也出现明显回升。
先进制程产能极度紧缺。 目前先进制程晶圆需求已大幅收紧，N3与N2产能对大多数HPC客户而言已被预订至2027年。NVIDIA Rubin、AWS Trainium 3、Meta MTIA等主要AI加速器正于2026年迁移至N3制程，叠加Google TPU（Ironwood及v8系列）和AMD MI系列的持续放量，N3供需失衡进一步加剧。博通高管此前亦明确表示，台积电产能正触及上限，在2026年已成为供应链的瓶颈，预计先进制程产线将在2026年形成显著瓶颈，尽管台积电计划持续扩产至2027年。
另据媒体报道，受惠于AI需求强劲，台积电2纳米制程产能严重供不应求，Nvidia及Meta都加入到等待产能队伍中，2纳米制程订单已经排期至2028年以后。Nvidia规划下世代采用台积电A16制程生产的Feynman平台，也因A16产能紧缺，无法取得足够产能，部分设计被迫改用N3P制程。
稼动率突破100%，营收占比加速提升。 尽管台积电正努力于2026年底前扩充产能，摩根大通预计N3稼动率仍将在2026/2027年分别维持在120%以上和110%以上。N3营收预计将于2026年实现约翻倍增长，占台积电总营收的比重超过30%，其中HPC需求约占N3总需求的三分之二。
N2方面，苹果全系iPhone（A20/A20 Pro）、AMD Venice和MI450，以及联发科和高通旗舰SoC均于2026年采用N2制程，N2营收占比预计将从2026年的约4%增长至2027/2028年的15%和26%。
三、三年累计资本开支料达1900亿美元，产能扩张全面提速
为应对源源不断的订单需求，台积电正以前所未有的力度加速产能扩张。摩根大通研报预计，台积电2027年和2028年资本开支预测分别上调至635亿和705亿美元，2026至2028年三年累计资本开支将达约1,900亿美元，几乎是2023至2025年约1,010亿美元的两倍。
台积电2026年资本开支计划已上调至520亿至560亿美元，比2025年多出近三成，其中约70%将用于先进制程节点。根据外媒报道，台积电正积极扩张基础设施建设，预计于2027年底前建造12座前端晶圆厂。受惠于建厂与量产效率显著提升，无尘室建设从18个月缩短至15个月，设备搬入由8个月降至6个月，新制程量产爬坡更从16个月缩短至12个月。
此外，台积电先进制程已连续第四年涨价，2026年继续加价个位数百分比，研究机构早前预测2026年先进制程报价看升3%至10%不等。
四、市场反应与关注焦点
股价表现强势。 台积电ADR近一周涨势凌厉，市场对AI处理器的强劲需求及分析师的乐观情绪正不断升温。4月1日，台股加權指數單日暴漲1,451點，台積電收盤上漲95元至1,855元，確立了1,800元關卡的強大支撐。4月7日，清明連假後台積電早盤跳空開高至1,850元，市值回升至新台幣47.97兆元。
法说会即将召开，市场高度关注。 台积电将于4月16日召开线上法说会，公布2026年第1季财务报告及第2季业绩展望。市场将密切关注管理层对于全年资本支出规划、毛利率走势、先进封装产能扩张进度以及终端市场需求的定性表述。同时，地缘政治风险、海外扩厂成本管控以及与三星等竞争对手的竞争态势也将成为焦点话题。
五、风险与展望
尽管台积电基本面长线展望乐观，但市场亦面临多重不确定性。摩根大通研报也指出，AI及iPhone需求趋势的强劲数据虽然足以抵消客户PC及Android智能手机需求的疲弱，但地缘政治风险、关税导致的消费需求不确定性以及台湾能源成本上涨等因素仍需关注。
整体来看，AI算力驱动的结构性需求增长并未消退，台积电凭借其在先进制程领域的技术壁垒和产能优势，正站在新一轮半导体景气周期的核心位置。在法说会即将召开之际，市场正屏息以待——这家全球晶圆代工巨头能否给出超预期的业绩指引，将直接影响全球半导体产业的下一步走向。
