2025年12月15日中午，上证指数微跌0.11%，而创业板指跌幅超过1%，沪深两市成交额半日仅1.2万亿，较前一交易日缩量529亿元。
01 市场全景
截至2025年12月15日午盘，A股市场呈现震荡调整格局。三大指数全线收跌，其中上证指数报3884.93点，跌0.11%；深证成指报13164.03点，跌0.71%；创业板指报3153.03点，跌幅达到1.29%。
个股方面涨跌互半，上午半天成交额约1.2万亿元，市场情绪整体趋于谨慎。
港股市场同样表现疲软。恒生科技指数盘中一度跌近2%，午间收跌1.79%，恒生指数下跌0.92%。科技股集体下跌成为拖累大市的主要因素，与此同时，内险股则受到政策利好推动集体走高。
这一市场格局清晰地反映出投资者风险偏好的结构性变化。
02 板块分化
市场呈现出明显的冰火两重天特征。下跌方面，科技成长板块普遍遭遇抛压。AI硬件股集体调整，CPO（光电共封装）概念股深度回调，同时摩尔线程、超硬材料、锂矿、存储器和半导体等题材也跌幅居前。
算力芯片人气股摩尔线程盘中一度跌近20%，引发市场对AI硬件领域短期调整的担忧。
上涨方面，大消费板块逆势走强。白酒、零售、乳业等方向表现活跃。欢乐家、阳光乳业、皇台酒业等多股涨停，呈现出与科技股截然不同的市场表现。
此外，保险板块也表现强势，中国平安涨近5%，创下4年多新高。
03 科技股为何承压
科技股，特别是AI硬件股的集体调整，源于多重因素。直接触发因素是市场对AI泡沫的担忧再起。
上周五，博通和甲骨文两大科技巨头的利空消息相继传出：博通在业绩电话会后股价下跌11%，而传出数据中心延期消息的甲骨文在财报后两日累计跌幅接近15%。这引发了市场对AI产业链整体估值过高的担忧。
AI硬件股调整也与近期市场整体风险偏好下降有关。临近年末，部分资金选择获利了结，导致前期涨幅较大的科技成长板块面临较大回调压力。
市场成交量萎缩也反映出增量资金入场意愿不强，这使得高弹性的科技股更容易受到冲击。
04 白酒股走强的逻辑
与科技股形成鲜明对比的是，白酒板块今日逆势走强，其背后有着清晰的行业逻辑和政策催化。
消息面上，贵州茅台近期推出了控量政策，包括短期减负和中长期结构性改革两大维度。根据上海证券报报道，贵州茅台将在2025年12月内停止向经销商发放所有茅台产品，直至2026年1月1日。
这一政策立即对市场产生了影响。茅台批发价应声上涨，有市场数据显示，天津飞天茅台拿货价格在12月15日已达到1630元/瓶，两日涨幅超过150元/瓶。第三方平台“今日酒价”数据显示，12月14日，25年飞天茅台（原箱）较前一日大涨70元，报1590元/瓶。
花旗银行对此表示，茅台的控量措施就位，预示着公司批发价格和股价有望企稳。控量政策被视为维护价格体系的重要举措，增强了市场对白酒板块的信心。
05 行业深层逻辑
白酒板块的强势表现并非偶然，而是基于行业基本面的积极变化。2025年上半年，以茅台、五粮液、泸州老窖为代表的头部酒企保持了强劲的增长韧性。
茅台上半年营收突破800亿元，同比增长约12%，其核心产品飞天茅台供需关系持续紧张。
经历了近三个月的下行周期后，白酒流通和终端销售于2025年8月已显著回升。数据显示，食品烟酒类价格环比上涨0.3%，部分经销商销售额及出货量较7月大幅增长。
8月市场回暖主要受益于升学宴、婚庆需求释放及中秋备货提前。消费复苏为白酒板块提供了基本面支撑。
06 AH股差异及市场影响
AH股之间的差异也值得关注。恒生沪深港通AH股溢价指数曾在2025年6月12日最低触及126.91点，刷新近五年新低。
当时数据显示，在纳入统计的155家AH公司中，超过150家公司的A股相对于H股仍存在溢价。随着年内港股市场整体涨势强于A股市场，不少AH公司的A股相对于H股的溢价已大幅收窄。
AH股溢价的变化反映了两个市场之间流动性和投资者结构的差异。中金公司分析认为，南向资金流入带来的流动性改善和“边际”定价权不断提升，以及更多优质企业赴港上市弥补了港股结构上的“偏科”问题，有助于吸引更多资金沉淀。
07 后市展望与策略
展望后市，市场短期或将延续震荡调整态势。成交量萎缩反映出市场情绪趋于谨慎，增量资金入场意愿不强。在此背景下，高股息、低估值的防御性板块可能仍是资金的首选。
对于港股市场，中信建投证券指出，中长期维度来看，今年港股流动性充裕，南向资金持续流入，目前仍处于美联储降息周期，港股资金面和估值维度均有支撑，具有强产业逻辑的板块值得持续关注。
当日下午交易时段，市场震荡延续。一位资深分析师在研报中写道：“市场正在重新平衡成长与价值的关系。”
贵州茅台批发价的企稳回升，被视为高端消费复苏的先兆；而科技股的调整，则是市场对AI产业链过热估值的理性回归。从摩尔线程的跌宕到茅台控量的果断，中国资本市场的结构性特征日益清晰。
这种结构分化或许将成为未来一段时间的常态。
