当百度股价自8月底以来上涨45%时，资本市场正在为一家公司的估值逻辑重写剧本。曾经被视为“搜索+广告”的流量公司，如今正被华尔街视为有望复制谷歌AI逆袭之路的硬科技玩家。
2025年12月初，一个关键信号从华尔街传来——高盛与麦格理证券均将目光聚焦于百度的昆仑芯，认为这家中国互联网搜索企业的半导体业务正推动其价值重估。
分析师们看到了一个清晰的路径：百度正试图通过芯片战略，复刻Alphabet在人工智能领域的逆袭之路。
随着昆仑芯获得中国移动订单及分拆上市消息的提振，百度股价已累计上涨45%。市场正在用真金白银投票，认可百度从广告公司向AI基础设施公司的转型。
01 估值革命
华尔街对百度的看法正在发生根本性转变。麦格理证券分析师Ellie Jiang指出，投资者此前在很大程度上忽视了百度 “从芯片、云架构到模型及应用层面的垂直整合进展”。
昆仑芯潜在的IPO被高盛与麦格理证券视为百度 “解锁价值”的关键一步。自8月底以来，百度港股的平均目标价已上调约60%，涨幅在恒生科技指数成分股中位列同期第三。
麦格理证券给出了量化分析：百度在昆仑芯持有的59%股份价值约为165亿美元，约占其给出的百度目标估值的30%。
估值逻辑的转变背后，是百度业务结构的质变。2025年第三季度，百度AI业务收入同比增长超50%，AI收入占百度核心营收的比重已接近40%。
02 谷歌路径
华尔街将百度与谷歌相提并论，并非空穴来风。两家公司面临相似的转型挑战与机遇。
2023年，当ChatGPT席卷全球时，谷歌一度被视为AI领域的落后者。而如今，凭借Gemini系列模型和全栈式布局，谷歌已重返AI领导地位，市值在7年内首度超越微软。
谷歌逆袭的关键在于其“从最底层的海底电缆、芯片、数据中心，到AI模型，再到最上层的AI应用”的全栈式布局。
这种布局创造了惊人的“乘数效应”——每一层的创新都能一路向上流动。
百度正在走的，正是这条“全栈式”道路。从昆仑芯AI芯片、飞桨深度学习框架、文心大模型到千帆平台和AI应用，百度构建了完整的AI技术栈。
这种垂直整合让百度能够将AI成本与迭代节奏牢牢掌握在自己手中，为其构建更具韧性、更可持续的利润模型。
03 昆仑芯崛起
昆仑芯的价值远不止一颗芯片本身，而是百度AI战略的“硅基心脏”。
昆仑芯已支撑文心大模型万亿参数训练，驱动百度智能云的推理集群，并嵌入金融、政务、电信等关键行业的AI部署方案。
在技术性能上，昆仑芯已展现出显著优势。百度智能云发布的昆仑芯超节点，使单卡推理性能提升13倍，成本降低95%。
目前，昆仑芯已部署数万卡，并与百舸平台为企业提供高性能、可扩展算力，成为极具竞争力的本土芯片替代方案。
商业突破同样令人瞩目。2025年第三季度，昆仑芯中标中国移动十亿级AI服务器集采项目，这是其首次以独立供应商身份进入国家级算力采购体系。
百度与谷歌的“全栈式”AI布局对比
| 布局层面 | 谷歌 (Alphabet) | 百度 |
|---|---|---|
| 底层芯片 | TPU (张量处理单元) | 昆仑芯 (AI加速芯片) |
| 计算框架 | TensorFlow | 飞桨 (PaddlePaddle) |
| 基础模型 | Gemini系列 | 文心大模型系列 |
| 开发平台 | Vertex AI | 千帆平台 |
| 上层应用 | Search, Workspace, Android等 | 搜索、文库、网盘、萝卜快跑等 |
| 核心优势 | 全栈协同、数据规模、生态广度 | 本土化优势、垂直整合、政策支持 |
04 国产替代窗口
昆仑芯崛起的背景是美国对华高端GPU出口管制不断升级。
从A100/H100到H20/L20等“特供版”的管制蔓延，使中国AI产业面临系统性风险。在这一背景下，国家层面将AI算力安全提升至战略高度。
分析师Shawn Yang指出，昆仑芯相较于国内竞争对手拥有特定优势：寒武纪面临产能瓶颈，华为面临外部限制，这为昆仑芯的市场扩张提供了有利空间。
高盛分析师Lincoln Kong及其团队强调，由于中国超大规模企业获取英伟达高端芯片的前景依然模糊，百度云能够提供极具价格竞争力的AI模型推理甚至训练任务替代方案。
昆仑芯已制定清晰的技术路线图，计划于2026年初推出M100芯片，并于2027年推出面向推理和训练的M300芯片，目标是在2030年前构建百万级芯片集群。
05 挑战与未来
尽管前景看好，但昆仑芯和百度仍面临多重挑战。昆仑芯的业务需要持续巨额投入，而百度自身现金流已承压。
同时，昆仑芯需要开放生态，而百度历史上并不擅长 “平台化运营” 。市场对其“百度附属”身份仍存疑虑。
在AI大模型竞赛中，百度已从“领跑者”沦为“陪跑者”——阿里通义坐拥电商场景，腾讯混元深嵌社交生态，华为盘古背靠硬件+云闭环，而百度文心虽技术扎实，却缺乏强力场景牵引。
华尔街对百度的高估值预期建立在对昆仑芯“未来兑现”的信任之上。若昆仑芯能在未来两年内实现营收翻倍、毛利率转正、生态开发者破万，这一估值将被验证为“低估”。
麦格理预计，昆仑芯明年的收入将翻倍至约14亿美元，与寒武纪处于同一梯队。
当昆仑芯三万卡集群在百度开发者大会上被正式点亮，这不仅是技术实力的展示，更是一家中国互联网巨头向硬科技基础设施提供商转型的宣言。
百度从“被遗忘的巨头”向“算力时代守门人”的角色转变正在进行中。如果昆仑芯能成功从“内部项目”转变为“行业公共品”，从“政策受益者”转变为“市场选择者”，从“技术演示”转变为“商业闭环”，那么百度将真正完成自己的AI逆袭。
